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平安证券:给予坚朗五金增持评级
平安证券股份有限公司杨侃,郑南宏近期对坚朗五金(002791)进行研究并发布了研究报告《毛利率同比提升,经营性净现金流改善》,本报告对坚朗五金给出增持评级,当前股价为59.72元。
坚朗五金(002791)
事项:
公司公布2023年中报,上半年实现营收33.6亿元,同比增长3.3%,归母净利润0.13亿元,较上年同期(-0.85亿元)扭亏为盈。
平安观点:
营收端保持平稳,毛利率同比改善。上半年公司归母净利润0.13亿元、扭亏为盈,主要因:1)下游地产等资金环境偏紧背景下,公司严格控制回款,同时通过加大县城市场布局实现收入端持平;2)受益于不锈钢等成本回落、高毛利的门窗五金收入占比提升,上半年毛利率同比提升2.4pct至31.2%;3)期间费用同比减少2千万至9.2亿元,期间费率同比降0.2pct至27.6%,带动净利率同比提升3.1pct至0.6%。
门窗门控五金增长较好,家居产品同比下滑。分产品看,门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金系统、不锈钢护栏构配件收入增速分别为10.0%、、-2.4%、12.9%、-5.2%、-20.7%、10.3%、-31.3%,其中门窗五金、门槛五金与其他建筑物件产品取得两位数增长,或源于上半年地产竣工同比增长,以及公司县城市场与新场景拓展逐见成效,而家居类产品收入下滑或受地产集采萎缩等影响。
经营性净现金流同比改善,应收款增幅小于上年同期。上半年经营活动产生的现金流量净额为-4.3亿元,较上年同期-6.5亿元有所好转,主要得益于收现比同比提升9pct至111%,另外公司重视供应商的合作关系,上半年付现比120%,同比提升13pct。期末应收账款/票据/其他应收款合计43.7亿元,较年初增加0.5亿元,增幅较上年同期2.4亿元明显减少,印证公司经营回款质量逐步改善。
投资建议:考虑行业修复及公司品类拓展不及预期,下调此前盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.2亿元、5.6亿元、8.3亿元,原预测为5.3亿元、7.5亿元、9.3亿元,按照最新市值对应PE分别为59倍、34倍、23倍。目前公司品类众多,满足客户一篮子采购需求;其次,上市以来持续搭建渠道、构筑直销大平台,近两年下沉至县城,长尾市场公司产品、品牌优势更加凸显;再者,针对品类繁多、销售难度大痛点,公司坚持信息化建设,构筑精细化管理的壁垒,2019-2021年业绩高速增长印证公司发展趋好。短期而言,随着下游地产政策持续发力、“保交付”带动地产需求逐步改善,以及公司渠道逆势扩张,后续业绩增长有望逐步回归正轨。尽管盈利预测有所下调,但考虑公司股价已明显调整,未来发展依然值得期待,维持“推荐”评级。
风险提示:(1)下游地产需求修复不及预期风险:当前地产基本面仍处缓慢复苏阶段,若后续销售、竣工修复不及预期,公司业务拓展将存在一定压力。(2)原材料价格上涨的风险:公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主,若后续原材料成本回升,叠加需求承压制约成本向下游传导,公司利润率存在进一步下行风险。(3)新品类、新市场拓展不及预期的风险:公司近年积极培育新产品品类,并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场,人力、资金投入较多,但新风系统、防水、管道等新品类竞争较为激烈,低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升,导致新品类、新市场存在业务拓展不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券(601555)房大磊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为43.39%,其预测2023年度归属净利润为盈利5.15亿,根据现价换算的预测PE为36.99。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级9家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为92.45。
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